90%龙头卷怕了凯时尊龙最低跌超

　　总的来说◁▷○，随着智能座舱渗透率提升•◆△○△，生产成本下降-▽○○--，车载显示的应用空间将继续扩大■◁●。根据机构★★▽•◇●，2025年上述三大场景的市场规模合计有望达到540亿元▷☆，对于消费级投影厂商来说☆▽▪☆□▲，这是重获新生的一条路径▪=▷-△。

　　其次■▼•，LCD并非分辨率较次的低端产品●△◁○□，因为进入门槛不高□★-△★，在位企业会想办法拉近技术代际差距◇▷•◁=凯时尊龙最低跌超，做出差异化特色▪★◇□◆■。去年三季度□•▼○★，小明◇◇、飞利浦和乐视先都后发布了1LCD技术路线K产品▼◆★。相比于采用DLP△▽•◆▷，1LCD技术的投影仪在亮度和分辨率上具有一定性价比优势☆▼★□△。

　　去年三季度投影仪销量规模上的降幅进一步扩大（-9★△-◆.7%）▽•，虽然四季度的国补和双十一大促有望挽救全年销量■◇■◇•，专业机构对全年销量的预测从年初的620万台（+5▷△.7%）○◆◇▲，一路下调至614（+4◇•☆□○.7%）★=▼、602万台（+2▼=•….6%）•◁…▽▪。

　　但在国补政策助力下需求又得到支撑凯时尊龙官网◁●•■□，◁•▷“双十一■□▲▼”期间高端DLP产品的线上销量份额又大幅提升◆△•。

　　在如今的智能汽车里••，车载显示是智能座舱中的重要组成部分☆▷○○◆□，作为消费者能直观感知与交互的部件=★■◁★-，已逐渐成为汽车品牌差异化竞争的热点之一▼◆○，它的三大应用场景包括★○-：HUD◁▷△▽、智能大灯以及车载投影△…-▼☆。

　　值得一提的是LCoS这条路线的萌芽▽▲☆▷●▽，如今已经有了华为海思的加持◁•▼◆•-，去年携1LCoS和3LCoS技术方案进入市场▪○☆•△▪，因为得以绕开上游外资芯片的垄断限制•◆◁○，所以对DLP存在替代可能性★●●。

　　其次•▽▼，技术路线上未来要跟LCOS竞争●▼-●▷，DLP方案成本相对较高☆△，而且绕不开德州仪器的知识产权垄断局限★△□◇•，但LCoS没有这个问题□■△▽-，成像效果可观而且体积更小•▷◆△-○。如果有更高性价比的方案推广★▼●■▽-，那么消费级LCD投影仪的故事或又将重演一遍▼●◇。

　　在百度○★□=、四川文投••●▪…、芒果传媒等资本加持下★□…◆，上市发行价高达133△○▷◇.73元/股▪-，作为曾经-…▷“最赚钱新股▷□”之一▽◇=■•■，前者技术方案最为成熟■▪★☆，公司于2021年3月3日登陆科创板■●，也朝着智能化方向进行迭代▪☆-。

　　去年的消费情况有目共睹-◁，譬如○◁▲“露营热•▪▽◁…○”○▽▪、▼▷▽■▼“宅经济•□…▽▼◁”☆☆▷、◁•◆▽•▼“私人影院●□•”这类营销场景的吸引力逐渐退潮●◇●☆◁。另外•◇☆，替代产品性价比的提升也在悄然影响消费者的决策●•▲。

　　实现ADB智能远光的车灯技术主要为矩阵式LED和DLP★…◆，一时风光无两●★-■★▽。首日盘中最高价即达到611■○◆●….15元/股▷□▪。

　　虽然车载显示各项场景渗透率有很大的提升空间◆◁-•▷，但规模化的基础在于能够持续地降本■◁▲△，同时当前汽车智能化配置整体在往低价格带下沉●△■▪▽□，技术提供商自然不会以很高的利润率扩大市场份额▲▽▪■▷•。

　　根据机构预测▽◆▽●，该项业务今年交付放量…-•，预计能为公司带来约两个亿的营收增量▼□。对于公司超过30亿营收规模而言◇▷•◆…△，贡献并不是很大▷△。

　　2023年○★••，中国智能投影线上市场在售品牌数量达到300个▽◆，但年销量在1千台以上的仅149个■=；集中度从2018-2021年平均49%左右△▷■☆◇，2022断崖式下降了将近14个百分点▼◇●○，至2023年只有31%左右◆…•■。

　　对于公司来说△--▽，消费级产品的经验让其在光学设计凯时尊龙官网•■-☆、环境感知□◁△◇▽●、人机交互等领域进行了较多技术储备与专利布局•◁=◆•○，为公司拓展车载投影产品奠定基础□▷◆▼▼•。

　　在极米科技之前□○▲•，已经有较为成功的案例了••=■。此前在消费级已经成功打磨出★●▼“小明○■▪▲☆☆”系列产品的光峰科技◆▽▼-，其车载光学业务去年前三季累计收入4▪◁△.58亿元◆-，占26…•▷▷.63%▲★，成为新的业绩增长点▽◆△○▪◇。

　　整体来看•■，公司的业务形势有压力也有一些值得期待的新突破◇○☆△☆，比如车载显示和出海业务◁◁•，或许能带来不错的增量□△。

　　首先△▷○▷，技术上的迭代进步○•，让LCD供应链成本持续下降●▷=△◁，LCD广泛应用在如今均价不及1000元的低端产品…△●。因为进入门槛低……•◆▪Ultra投影仪100英寸画面仅需6英寸 这一切的背后是强大的技术支撑•○…▽。O2S Ultra的亮度能达到2500ISO流明（虽尚未经过认证）▪■•▪○，结合4K分辨率的画面输出○-▪，使得细腻 更多 Ultra投影仪100英寸画面仅需6英寸，家电■▷•■●▪、IT等多行业巨头纷纷拥护这条路线-■▽，包括创维■☆•▲、长虹=◆★△…、海信☆•、康佳等★○=，2022年新增品牌超过了100个□▷。但新品牌疯狂涌入这条赛道•▷▲▽…，也快速加剧了行业竞争■△◁◇。

　　HUD（抬头显示系统）的显示技术路径中就包含了DLP◆▼★，方案具有较好的成像效果■△★，但同时成本亦相对较高▪◁•□☆，其他路径也各有优缺点●••◆。

　　去年924大行情以来=■-▷★•，家电指数涨幅接近37%◆=，是A股涨幅较为靠前的板块●◇▪==，其中△▲，智能投影龙头极米科技更是从50元的历史低位一度上涨至110元以上◁▷▪▼○=，累计反弹幅度超过1倍=▷，是行业中表现较为出色的○■◁。

　　以极米=•、坚果等头部厂商为代表的DLP路线元以上的中高端产品●•…◁…。但由于技术壁垒较高•=•=，且关键零部件譬如DLP芯片由国外厂商通过知识专利的手段掌控-■●，尽管投射亮度和图像质量上优势突出▪▲-=▽，也存在供应链卡脖子的风险◇○。

　　反之…••☆，DLP市场资源不断向头部品牌聚集▷▼•，头部（极米○☆、坚果▲◆•☆●-、当贝和Vidda）市场集中度虽然超过了90%…○□■■○。但同样也面临着整体市场空间和价格档同时被挤压的危机◇=▼。

　　这些本质上都是消费级投影场景的需求扩容◇•△，但如果是前装产品▷△，需要将投影光机当做整车零部件▽△◁…，那么车规级认证便是消费级投影厂商短期需要突破的门槛▪▷▼★☆。

　　但公司估值修复的真正动力★▲◇○△，一方面在于优化成本…△-△-◆，提高整体盈利能力●••◇；另一方面能靠着产品价格带下沉的趋势▲★，推动行业集中度的提升▽■■=□◁，这条路径在当前的市场环境下□-……，也依然任重道远…-◁△。

　　最后是车载投影-▽，从功能角度出发●◁□▲▷，当前应用于车载的投影显示主要可分为信息显示和影音座舱两大类■▼□，按照是否由整车厂生产配置=◆☆=，座舱影音类车窗投影可以进一步区分为后装和前装产品…=◇▲。

　　DLP式基于DMD芯片微镜阵列■■••，光效率和分辨率最高◆●，但上游由德州仪器独家供应○○□◆◇•，成本更高•◁-◆□▲90%龙头卷怕了，主要为高端车型选配件●◆□，未来渗透率的迅速提升必须依赖成本下降◁▽◆☆。

　　大屏电视机作为替代产品•◁☆▽-▷，其价格也不再高不可攀◆▼■○。电视供应链上下游都在推动大尺寸化•▷▼，电视品牌出货尺寸连续两年内增幅超过3英寸•◇☆，去年75英寸电视机销量达到23▼◇.2%□•……★，超越了65英寸（19▲■=▷….7%）的电视机●◁。

　　产品涵盖车规级巨幕▪…、激光投影灯△◆▲、车灯模组及动态彩色像素灯等=•=，收获累计10个车载业务定点☆□•◆，定点项目包括赛力斯的问界M9等•▪★、北汽新能源享界S9☆▷、比亚迪以及Smart等▼◁□◆▲。

　　而得益于近几年国内产业链的整合效应▽▷，LCD路线获得了飞速发展…◁-▲●，市场份额逐渐完成了对DLP的反超◇☆◆。2024年三季度□●◁▽，LCD在线%▼◆-◁，而DLP萎缩至不足30%•◆★◇。

　　随着低价位DLP爆品推出■★▷◇，极米品牌投影仪产品销售量同比降幅自2023年11月迅速收窄至个位数△○，之后重归正增长▷●□…●◆，去年上半年销量整体承压••多功能教育投影仪。

　　这个曾经市值高达439亿元●○，在去年最低谷的时候仅剩下36亿左右的投影仪行业龙头=•…，为何在近期开启单边反弹趋势□●？资本市场对其究竟有怎样的期待=▲？

　　极米科技于2024年初开始搭建车载团队•▷，实质性投入车载业务★△△，主要布局智能座舱★--•☆、智能大灯两个方向…▼••■…。截至目前-▼，公司共获得7个车载定点☆■□●…▲，其中6个为智能座舱产品▽•=，1个为智能大灯零部件产品□▲○•▽，今年公司将陆续开始车载定点的交付-▽◆。

　　成本更低•★▽。其次是车灯★●…○=，刷新了当时科创板新股最高盈利记录▼▪●，从自动转向大灯到自适应远光大灯▲▷▪。

　　在极致内卷的市场环境下生存很艰难☆…◇▪-，公司刚性的销售和研发费用占营收比例在近几年一直呈现上升趋势◆■，去年前三季度这一比例合计超过了30%=★■。

　　极米科技近两年连续发布了入门级DLP产品（Play3◇■-▼、Play5）▪●▷，价格档进一步下探至2000元以下★…•■，均价和去年同期比下降近500元◆◁□○△。2023年▽△☆，极米销售投影仪96◆●●◁.36万台◆=▼▷，同比下降10%▼■▷。

　　而且▼▷○▷•◁，中国品牌在全球投影仪市场的出货量占比高达75%•◇-◆=，而海外市场譬如北美◇=▷▽、西欧●▷▪□…•，去年在体育赛事推动下出货量保持温和增长◇=●。公司通过亚马逊…○▼■、乐天等海外电商渠道铺开产品-▲，去年上半年海外业务收入已经提升至28%••◆▽□◇。

　　具体来看=……▲○，投影仪红利期快速起量的四年=•▪◁□▪，技术路线格局其实发生了翻天覆地的变化•□◇▪，以至于当行业面临需求逆风时○○▷◆▼◇，公司市场份额面临着猛烈的冲击★▲--。

　　今年前三季度◇△…=，极米科技营收22▼★=●.81亿元▽……○，同比下降5-•▽▼☆★.79%☆★●，归母净利润亏损4033万元◁▼◆◇，去年同期归母净利润8616■•.62万元★○=。

　　而2018至2022年☆▼▼◁▽▷，这四年国内智能投影处在一个迅速发展的红利期▲▷●◆▽，年均增量近百万台◆▼，复合增长率高达28▽★★.7%☆★◇，期间公司营收•◁▷、归母净利润年复合增速分别为26%●•◇▷◁•、166%○▼◇◁◆◇。